swap entre divisas

Los mercados de divisas al contado y a plazo están estrechamente relacionados con los mercados monetarios, de tal manera que el premio o descuento de una divisa frente a otra tiende a compensar el diferencial de intereses de los activos nominados en ambas divisas. Una operación "swap" entre divisas consiste en una compra de una determinada divisa al contado simultánea a la venta de la misma a plazo o viceversa. El objetivo es la eliminación del riesgo de cambio implícito en el plazo. La operación "swap" se conoce también como "préstamo recíproco de dos monedas diferentes". La evaluación de la diferencia se relaciona con la diferencia entre los tipos de interés de las respectivas monedas a los plazos de la operación, aunque naturalmente otra serie de factores puede influir en el cambio con lo que en la práctica, tal equivalencia a la que se conoce como paridad de cambios o cambio de equilibrio intrínseco es difícil que se produzca.

Como consecuencia de la posibilidad operativa a que hemos hecho referencia, es posible que con operaciones sobre el mercado al contado y a plazo, un importador logre cubrirse totalmente del riesgo de cambio, disponiendo de los dólares al vencimiento de su deuda a un cambio prefijado. Ahora bien, si se ha cubierto del riesgo es porque se lo ha transferido a su banco y éste, a su vez, puede optar entre asumirlo (y obtener la ganancia que se derivaría de un tipo de cambio al contado favorable) o cubrirse de tal riesgo, en cuyo caso deberá acudir al mercado interbancario de dinero y de divisas.

A tal efecto, el banco que se encuentra en una situación de descubierto como la del ejemplo (necesidad de asegurar los dólares comprometidos con el importador) buscará, en primer lugar, la solución más sencilla: un banco que se encuentre en una posición igual pero de sentido contrario (exceso de dólares al mismo plazo en la misma cuantía). Pero esto no siempre es factible, por lo que tendrá que hacer una operación más complicada consistente en:

1) Endeudarse a un mes por el contravalor en euros pagando el tipo de interés correspondiente.

2) Adquirir, con euros, los dólares en el mercado al contado.

3) Colocar dichos dólares en un depósito a un mes, ganando el tipo de interés que devengue, y:

4) Al vencimiento, recibir los dólares que tiene que entregar al importador a cambio de euros y, con éstas, devolver el préstamo solicitado.

Con estas operaciones financieras y de divisas, el banco logra cubrir sus posiciones de tesorería, tanto de contado como de plazo. Nótese, sin embargo, que la operativa anterior encierra una operación de compra de euros contado y venta a plazo, y una operación de venta de dólares contado y compra a plazo, es decir, una operación "Swap" de intercambio de plazos entre divisas, con idénticos resultados que la anterior. Por lo tanto, al banco le es indiferente acudir al mercado monetario o al mercado de divisas; además, la perfecta comunicación entre ambos mercados garantiza que el coste de la operación en ambos casos es idéntico. Así, caso de cubrirse en el mercado monetario, si llamamos c al tipo de cambio contado euro/dólar, r al tipo de interés a un mes de la euro, r’ el tipo de interés del dólar a un mes y k el capital en dólares a cubrir:

Gastos del endeudamiento en euros = k.c.r €.
- Ingresos por préstamo en dólares= k.c.r’€.
Coste de la operación: k.c.r - k.c.r’ = k.c (r-r’)€., que será en principio, el precio que el banco cobrará al importador por el seguro de cambio efectuado.

En caso, por el contrario, de acudir al "swap" y siendo

c + d el tipo de cambio a un mes:

Gastos de compra de dólares a plazo contra euros:

k (c + d).

Ingresos por venta de dólares contado contra pesetas: k.c.

Coste = k (c + d) - k.c = k.d. que será el precio cobrado al importador.

El equilibrio, garantizado por la fluidez entre ambos mercados interbancarios exige:

d = c(r’ - r)
pues cualquier diferencia impulsaría las operaciones de arbitraje (endeudamiento en una de las dos divisas y colocación en la otra, con cobertura de riesgo de cambio) que inmediatamente restituirían el equilibrio.

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