teoría de valoración de opciones

Los modelos de valoración de opciones se suelen clasificar en dos categorías: modelos ad hoc y modelos de equilibrio. Los primeros se suelen basar en la observación empírica o en el ajuste de curvas, por lo que no tienen necesidad de reflejar ninguna de las restricciones de precio que impone el equilibrio económico. Los modelos de equilibrio deducen los precios de las opciones mediante la maximización del comportamiento de los participantes en el mercado. Este último método de valoración de opciones se remonta al trabajo de Bachelier (1900). Aunque la economía y la matemática del trabajo de Bachelier presentan fallos, su investigación sirvió como punto de referencia para varios intentos de describir una teoría de equilibrio para la valoración de opciones realizados por, entre otros, Sprenkle (1964), Boness (1964) y Samuelson (1965). Todos estos modelos básicamente equiparan el valor de una opción con el flujo descontado esperado de la misma. El flujo esperado de la opción depende claramente de la distribución de probabilidad supuesta para los precios futuros de las acciones. Además, también debe especificarse el tipo adecuado para descontar el flujo esperado hasta el presente. Así, para completar estos modelos es necesario realizar una serie de suposiciones bastante restrictivas sobre las preferencias individuales de riesgo y/o la estructura de valoración del mercado (condiciones de equilibrio). Estas suposiciones limitan la generalidad y aplicabilidad de sus resultados.
Black y Scholes (1973) derivan un modelo de equilibrio para la valoración de opciones que evita las suposiciones restrictivas sobre las preferencias individuales de riesgo y la formación de precios en condiciones de equilibrio del mercado. Esto es posible gracias a su descubrimiento de que es posible replicar el flujo de las opciones siguiendo una estrategia de inversión prescrita en la que intervienen las acciones subyacentes y el activo sin riesgo.

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