tipos de interés de los pagarés de empresa

Este activo emitido se beneficia de la apreciación de un nivel de riesgo de impago prácticamente nulo de los principales emisores, por lo que los tipos de interés se mueven alineados con los depósitos interbancarios del mismo plazo y con algunas décimas de punto entero por encima. Sin embargo, si la liquidez de los mercados monetarios disminuye por causas de política monetaria o excesos de demanda de fondos, estos valores en los plazos cortos se encarecen en mayor medida que los depósitos interbancarios. El verdadero techo de los tipos de interés de los pagarés se encuentra en los tipos de interés del crédito bancario a plazos similares para el mismo emisor, en tanto que el suelo en las circunstancias actuales son los tipos de interés de las letras del Tesoro, soporte al que hay que agregar una prima, puesto que la letra tiene un mercado más líquido y un menor riesgo, al que hay que añadir el mejor trato fiscal respecto de la retención a cuenta de los rendimientos de los activos financieros que se aplica a los pagarés pero no a las letras del Tesoro actualmente. De todas formas, los tipos de interés de los pagarés para el inversor tienen otro componente que es la intermediación de las entidades bancarias, por lo que la rentabilidad final dependerá de si la negociación se realiza directamente con el emisor, posibilidad prácticamente reservada para importantes volúmenes de compra, especialmente para las emisiones no programadas, o bien se utilizan los canales de distribución de las entidades de crédito, en cuyo caso el margen de intermediación de éstas disminuye el rendimiento de los pagarés para el inversor final. Esta cuestión también debe ser ponderada por el emisor, si bien aquí la influencia de la intermediación recae prácticamente por igual para la mayoría de los activos, de nuevo con la excepción de los emitidos por el Estado.

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