3. FUENTES DE FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA

Existen múltiples criterios de clasificación de las fuentes de financiación de que disponen las empresas. Desde el plazo de los citados recursos -financiación a corto y a largo plazo-, hasta el origen los mismos -financiación propia y financiación ajena. Será precisamente este último criterio el que utilicemos para estudiar las diferentes alternativas con que cuentan las empresas, y los directores financieros como responsables últimos, a la hora de decidir cuál es la mejor estructura de capital para su tipo de negocio.

Las diferentes formas de financiación de las inversiones empresariales se pueden agrupar en siete grandes conjuntos de fuentes que tienen características bien diferenciadas, y que por ello permiten apreciar la estructura financiera de una empresa:

1. La autofinanciación, que es el empleo de beneficios retenidos por las empresas para destinarlos a costear inversiones en bienes de inmovilizado o incrementar el circulante, y que aparecen en balance bajo diferentes formas de reservas.

2. La ampliación de capitales propios mediante la admisión de nuevos socios o nuevas entregas de capital de los existentes, bien directamente o por medio de emisiones públicas de acciones o participaciones de entidades de financiación con capital riesgo. Estos recursos se orientan a inversiones permanentes o ampliación de actividades o tomas de participación en otras empresas.

3. La obtención de recursos cuasi-propios o a largo plazo, constituidos por emisiones de obligaciones convertibles o con warrants de opción de suscripción de acciones, que potencialmente pueden incrementar los capitales propios; bonos u obligaciones subordinadas, y diferentes formas de emisión de deudas perpetuas o créditos participativos a largo plazo. La utilización de estos fondos tiene destinos análogos a los captados como recursos propios, esto es la realización de inversiones.

4. La obtención de recursos ajenos mediante créditos o préstamos, a corto, medio y largo plazo, de entidades bancarias y otros intermediarios financieros, tanto para financiar en parte inversiones permanentes como necesidades conyunturales, de campaña o de apoyo al circulante.

5. La emisión de obligaciones, bonos, cédulas, etc., en forma de empréstitos reembolsables para obtener grandes sumas de préstamos a medio y largo plazo, como medio para financiar en todo o en parte nuevas inversiones, y también emisión de pagarés a plazo corto o medio para atenciones de tesorería.

6. El crédito interempresarial obtenido por el aplazamiento usual en el pago a proveedores y acreedores, que contribuye a la financiación del fondo de maniobra.

7. Por último, como medio excepcional, algunas empresas pueden contar con subvenciones de capital para determinadas inversiones.

Las empresas de cierta importancia que estén constituidas como sociedades anónimas disponen de todas las fórmulas de emisión que hemos contemplado. Las sociedades colectivas o limitadas no pueden emitir valores. Las empresas individuales aún tienen más restringido el abanico de procedimientos de financiación, como por ejemplo las fórmulas de emisiones, obtención de recursos propios por asociación o comandita, créditos participativos, etc.

La elección entre fuentes de recursos propios o ajenos vendrá determinada por el efecto de leverage (apalancamiento) y la estructura de los recursos. Si tanto uno como otra son favorables, indiscutiblemente el uso de recursos ajenos aumentará la rentabilidad de los propios. Si uno de estos condicionantes no es favorable, habrá que seleccionar el medio más adecuado de financiación con recursos propios.

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